申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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