公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王>实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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