昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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