四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中陈睿怎么了，b站陈睿事件(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(d陈睿怎么了，b站陈睿事件ù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个陈睿怎么了，b站陈睿事件人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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