昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fē不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友i)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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